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澳门上银河网址,中信证券:2019年A股将迎来未来3~5年复兴牛的起点

作者:匿名 时间:2020-01-10 17:32:13 阅读量:4636

澳门上银河网址,中信证券:2019年A股将迎来未来3~5年复兴牛的起点

澳门上银河网址,2019年中国宏观经济展望—问题也是契机,政策催生转机

▍   经济中问题凸现,对经济运行和资本市场构成较大压力。2018年中国经济主要指标可望实现,产能利用率和制造业投资回升至近年较高水平等成为经济亮点,但经济运行中新的问题凸现。如:经济下行压力加大;信用扩张减缓,流动性不足;债务风险面临挑战;外需面临中美贸易战冲击;美联储加息周期造成人民币贬值和国际资本外流压力。

▍   宏观政策重新审视三大平衡关系。亦即,如何平衡“去杠杆”和“稳增长”,如何平衡“内需”和“外需”,如何平衡“债务风险”和“流动性”。强烈“去杠杆”使财政和货币“双双紧缩”,对经济总需求产生了影响,民营企业融资难现象增加。中美贸易战不断升级,外需预期受到较大冲击,成为市场看空中国经济的最大负面因素,而2018年消费和投资需求双双走弱,则又加剧了市场对于中国经济基本面的担心。若单纯通过减小债务的扩张速度来达到防范债务风险的效果,有可能导致经济衰退和流动性枯竭,对资本市场形成“双杀”。

▍   辩证地看,问题某种程度的“恶化”往往也是解决问题的契机。可以预期宏观政策会做更有力度更有针对性的调整,在方向上,会更加关注“稳增长”,着力“扩内需”,“防债务风险”一定程度让步“流动性”,“三去一降一补”重点转向“一降一补”。在具体政策方面,预计财政政策积极程度将大于2018年,开“前门”、堵“后门”,广义狭义赤字率再次提升,更有力度地减税,增值税税率有望进一步降低;预计货币政策将延续下半年政策纠偏态势,继续定向降准,表内融资结构切换,企业贷款尤其短期贷款比例将提升,预期M2见底回升,社融增速“前低后稳”。

▍   政策调整催生经济“转机”。市场对于中国经济的预期将发生根本性的转变,诸多政策措施将助力经济企稳,预计2019年中国GDP增速仍然在6.5%左右;投资触底反弹,消费止跌转稳,中美贸易战负面影响将拖累进出口;民企、外企等微观基础得到夯实;猪周期重启,CPI小幅升温,PPI同比或小幅下行;盈利增速放缓至个位数。

A股市场2019年投资策略—复兴新起点

A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点;在盈利、政策和流动性影响下,预计大盘Q1盘整,Q2开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段;配置上聚焦结构转型,拥抱高端制造业和服务业。

▍   大势研判:2019年A股将迎来未来3~5年复兴牛的起点。

1)      中美新格局:周期关联弱化,倒逼政策调整。“贸易战”的背后是中美高端制造的中长期竞争;预计双方都将以新一轮双边/区域贸易协定强化区域产业链“抱团”。中美贸易和投资的周期关联弱化,短期压力和中期挑战并存:中国加快改革开放是必然选择,传统政策模式也要调整。

2)      政策新风格:驱动高质量发展。政策风格大切换,重点从规范存量到培育增量,并以改革突破结构瓶颈,驱动高质量发展。财税、国企、开放是2019年的重要看点:减税降费从中期趋势看将随着财税体制改革而强化;国企改革进入自下而上综合试点全新阶段;制造业、金融、服务业的对外准入会继续放宽,以开放倒逼产业进步升级。

3)      经济新周期:结构调整加速。政策“再平衡”托底经济,减税+稳杠杆+改革的搭配加速经济结构调整。预计2019年经济的增速在Q2~Q3见底回升,而A股也将在风险充分释放后,迎来未来3~5年复兴牛的起点。

▍   市场节奏:拨云见日,下半年迎来转机。

1)      A股盈利增速Q2探底,Q3回升。基准假设下,全部A股2019年盈利增速从2018年的9.7%下降到5.4%,单季同比呈“V”型走势,且底部下探不会太深,预计4个季度增速分别为4.5%/4.1%/5.4%/8.2%。

2)      政策预期逐步明朗。“贸易战”的不确定性有望在2019年Q1进一步明朗,政策预期在“两会”后明确,预计市场风险偏好在Q2末期逐步回暖:大盘在Q1盘整后,在Q2会逐步进入盈利和估值修复共振的上行阶段。

3)     市场流动性前低后高。保守估计,产业资本(包括纾解股权质押的专项基金)、保险、外资的资金2019年累计流入A股4300亿元,流入节奏上前低后高,下半年市场流动性状况更好。

▍   配置建议:聚焦结构转型,拥抱高端制造和服务业。

1)     制造业转型升级、全球布局、向头部集中。看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造,以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备/核心零部件,以5G为代表的新基础设施以及以新能源车(产业链)、智能家居为代表的新兴消费品制造。

2)     消费性服务和生产性服务两手抓。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整,看好医疗服务、保险服务和教育;另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业(企业服务)看点是对外开放以竞争促进发展,看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

▍   风险因素:中美分歧进一步加剧,跨境贸易和投资压缩;国内基本面和A股盈利下行幅度超预期;美股回调速度过快,再次引发全球共振。